拐点已致

目前欧元的图，与2017年比，不能说很像吧，简直是一模一样。

相似性

2020年下半年开始，情况和2017年非常类似：

• 欧元走强，人民币走强，美元弱势。
• A股走强，2017年是以上证50为代表的漂亮50，2020年是以核心资产为代表的漂亮50 2.0版。
• 流动性收紧，利率上行。17年是流动性收紧叠加资管新规，18年2月10Y国债最高到5.12%； 20年是放水之后宏观流动性收紧，10Y国开收益率到了3.8%。
• 港股走强，并且最后都有一轮快速上行（南向资金大幅流入）。

而目前，已经出现拐点特点，也和18年极为相似：

• 美股、A股、港股集体调整
• 欧元结束了10周左右的盘整，破位向下
• 10Y国开或已见顶？

那么如果21年类比18年的话，很可能是债强股弱的一年。 与上次相比，这次的流动性收紧不如17年，利率上行的幅度不大。 （实际上，从20年7月份开始，流动性就已经边际收紧，从黄金价格、证券ETF就可以看出，之前也有提到。） 而18年经济本身较弱，还有贸易战，因此21年股市下跌的幅度将会小于18年， 而现在股市分化严重，小票估值不高，加之小票的业绩将会很好。 股市全面大熊市的概率不高，如果中美关系没有大变化的话。 最大概率的行情是核心资产继续调整，小票还有一波行情或横盘震荡。

18年2季度开始，央行就开始放松流动性，但是股市在惯性和恐惧之中下跌， 一直到19年初才开始反弹。

If 大通胀？

看FT上有人认为今年美国通胀会到10%以上，就凭人家今年1-2月已经赚了50%， 我应该多思考一下这种可能性。

通胀来自哪里？油or食品？Fed容忍通胀，不加息、不缩表并且twist压制长端？ 如果twist压制长端，加之通胀上行，则美元长端实际收益率下，短端肯定上得很快。 这种情况下，弱美元或可以维持现在资产的趋势，把拐点扭回来。 那需要做空债券，做多商品。

操作

未来几个月的行情大概率类似18年，涨得多的股票面临压力， 以茅台为龙头的核心资产会压缩估值，机会还是在基本面改善且估值不高的股票。 两类股票值得关注：

1. 制造业小票，在疫情之下，受益于出口替代、产品升级、涨价的
2. 疫情之后复苏的且有增长的

预期的核心资产反弹这周没有出现，很可能会在下周，在美股带领下反弹，之后再继续调整。 但据说核心资产人心已经散了，估计还需要更长时间消化，此时暂不介入核心资产。