Taper Tantrum

长期与短期

市场真的是理性的吗?Yes and no.

如果市场交易出来的十年国债收益率是对未来十年经济的预测, 那么为何去年10Y美债可以被打到0.5%,仅一年时间过去,本周又上到1.6%? 去年在0.5%买债的人就没有想到经济大概率会复苏吗?

同样的,茅台在年前被买到¥2600,现在被砸到¥2100,将来还可能被砸到¥1600, 哪个价格是错误的呢?

所有的市场价格都是正确的。唯一合理的解释是,市场只是由资金的短期行为决定的,并被放大。 不管是10Y国债,70倍PE的茅台,交易这些的人很少持有他们超过1年,都是资金的短期行为驱动。

在银行股价值极低的时候,我曾经说过, 10年的尺度来看,80PE的医药的收益是跑不过4PE的银行的, 但是二者的投资者都不会持有他们10年那么久。 所以那时的市场并没有错,只是资金的选择而已。

Bigger Picture

彼得·林奇说过,当某种以big picture形式的悲观言论出现时,人们趋向于卖出股票规避, 这时候还是应该持股不动,并想一想bigger picture。 彼得·林奇时代的bigger picture是美国的未来是光明的。 今天我们的bigger picture是中国的未来是光明的,世界的未来也是光明的。

人类的韧性可能超出了想象,这使得我们生活的上百万年(也有可能是人择原理)。

操作

未来几个月的行情大概率还是收紧,即高估值股票面临压力, 以茅台为龙头的核心资产会压缩估值,机会在基本面改善的股票。 两类股票值得关注:

  1. 制造业小票,在疫情之下,受益于出口替代、产品升级、涨价的
  2. 疫情之后复苏的且有增长的

同时,下周初核心资产可能会有所反弹,之后再继续调整。 可以先适当介入核心资产,待上诉两类股票跌回一些之后再卖掉核心资产加仓。